资产注入（资产收购是利好吗）

资产注入(资产收购好不好？)原创2021-06-26 12: 05，谈后2021

长江电力未来几年最重要的事件一定是乌东德和白鹤滩水电站的资产注入。

一、乌东德、白鹤滩水电站基本情况。

是乌东德水电站金沙江上游第一座大型水电站，装机容量1020万千瓦，年均发电量400亿千瓦时。

白滩水电站装机容量1600万千瓦，年均发电量600亿千瓦时。

装机容量是衡量水电站投入成本的一个角度。装机容量越大，某种意义上意味着机组和大坝越大。发电量是衡量水电站收益的重要指标。由于进水，发电机组无法全年满负荷运行，所以发电量是更重要的分析指标。

在乌东德水电站，所有机组于2021年6月投入运行。

白鹤滩水电站，2021年7月首批机组发电，2022年7月全部机组投产。

资产注入路径时间上，两座水电站建成投产后，长江电力将托管部分水电机组。整体成熟后，再考虑分批或全部购买。所以，这是一个比较长期的过程。在实现之前，他们都保持着强烈的期望。

二、资产注入后的财务分析:

我们找到了一份专业电力行业研究员的报告。因为是预测，所以采用了很多假设因素。比如收购成本是电站静态投资的105%。收购方式为融资借款，不采用股权融资。债券融资的成本每年都不一样。采用市场电价等等。但总体来看，我们可以有一个简单的推断:注入资产的盈利能力与原有资产相差无几，白鹤滩水电站的盈利能力更强更好。

长江电力目前装机容量为4560万千瓦。无梁水电站装机容量2620万千瓦。注入后，公司装机容量增长57%。非常大，营收直接增长了一半。

长江电力资产优质，盈利能力强，现金流充裕。在上一篇文章中，我们提到长江电力收购秘鲁lds水电站采用了国际财团债券融资的方式来降低成本。所以我们预计收购五百水电站，公司很可能会采用债券融资。长电的融资成本在3%-4%之间。

2020年，长江电力每股净资产7.57元，每股收益1.2元，净资产收益率16%。这是一个非常高的比例，说明公司盈利能力很强。净资产收益率越高，债券融资的成本越低，公司就越有动力向外界借钱扩大资产规模，从而间接提高净资产收益率，给股东带来实实在在的利益。

因此，我们预计，乌克兰和白俄罗斯资产注入后，在财务报表中的明显体现是，公司的总资产、负债、收入、净利润、每股收益、股息和净资产收益率都有所增加。

第三，长江电力的估值和投资分析:

投资学中有几种数字模型来分析公司的估值。因为有很多假设的因素，数字模型的机械应用不能在感情上把股票当成一个投资投机市场。所以，今天我们就从另一个角度来阐述一些观点。

1.长江电力几乎是可持续经营，垄断性强，护城河强。一个与国家和人民一起生活的公司，几乎没有破产的风险。投资我们这样的公司，可以把心放在肚子里。

2.长江电力经营稳健，“国字”当头，几乎没有财务造假和经营失误的风险。我们几乎不会遇到黑天鹅事件，这很实际。

3.分红幅度大，提高了我们的投资价值。近年平均股息约为3%，略低于银行，远高于其他公用事业公司。

4.由于折旧降低、经营能力提高等因素，公司内在价值得到提升。所以，我们一年到头都是看到公司股价缓慢上涨。加上分红，长期持有，年化收益接近15%。这是一个非常好的养老金股票。

5.因为价值不变，大股东牢牢持有，公司实际流通的并不多。在正常的市场因素下，技术形成了有规律的向上震荡，这给我们带来了很多波段的投资机会。把握得当，无形中提高了年化收益。

长期持有，波段操作，压力极小，远超理想收益。